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江草 乗の言いたい放題
by 江草 乗
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■ハメこまれた人たち１７（アーバンコーポレイション）
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２００８年に入って新興不動産銘柄の倒産が続いている。アメリカのサブプライム問題で打撃を受けた金融機関が貸し渋りをするようになって資金繰りが悪化したなどと理由が語られているが、土地バブルはすでに昨年の夏にはじけていてそこからは下落する一方である。安く仕入れた土地を高く転売したり、そこにマンションやオフィスビルを建設してて稼ぐビジネスモデルは、土地価格がどんどん下がり出せばもはや成り立たないのである。マンション分譲なんかもそうで、売れなくて不良在庫になったらどんどん価値が下がっていく。周囲には地価が値下がりして用地コストの下がった新しいマンションが次々に建つのでますます売れなくなる。そうして資金繰りが悪化し、新興不動産企業は次々と退場していったのである。暴力団に地上げさせていたスルガコーポレーションの倒産、そして子会社の近藤産業が破綻して資金繰りが苦しくなったのに、大株主のＳＢＩホールディングに見捨てられたゼファーの破綻と東証に上場している企業の倒産が相次いだ。さて、次はどこが倒産するのか。企業の頭文字を取ってＵＳＡと呼ばれる危ない企業があるという。Ｓはスルガ、Ａはアルデプロともアセットマネージャーズともアゼルとも言われる。ではＵとはどこか。それがこのアーバンコーポレイションだったのである。昨年秋には２０００円を超えていた株価は今年になってからどんどん値を下げ、５月にはもう５００円台になっていた。ここにその一年間の株価チャートを示そう。
このアーバンコーポレイション株の不審な値動きは５月に始まったのである。５月１日に５４２円だった株価はその後ＧＷをはさんで急上昇し、５月１５日には高値７２１円を記録する。そして５月１６日にはドイツ銀行が目標株価を５１０円から６２０円に引き上げていた。この不自然な動きは何が目的だったのか。今だから推測できるのは、そのときにすでに高値からの空売り目的での仕掛けが入っていたということである。後に関わってくるＢＮＰパリバがこのときから空売りをしていたといううわさもある。
その後、アーバン株はゆるやかな値下がりを続けていた。不動産株が全体に下げていたこともあって、ここも他の銘柄に連動するように株価が推移しているのだと誰もが思っていたわけで、実際不動産株の下落率はかなりのものだった。他の銘柄を見ても一年間で株価が１／１０以下になったものがかなりある。不動産セクタ全体が悪化しているからそれに連動して下げているだけだとみんなが思っていたのである。最初に書いたような事情で銀行の貸し渋りに遭って、資金繰りが急速に悪化していたということを投資家たちが知ったのはもっと事態が進行してからなのだ。しかし、情報をつかんだ外資系の証券各社は早々と不動産株の空売り体制に入っていた。アーバン株の空売りもすでにこのころから仕掛けられていたのだ。
６月２６日深夜、アーバンコーポレイションは突如としてＩＲを出した。みんなが寝てる頃にこんな発表をするのはたいていろくなことがないのである。まともな企業ならもっとまともな時間に出している。深夜のＩＲでまともなものをオレは見たことがない。アーバンはなんとＢＮＰパリバを引受先にして３００億円のＣＢ（転換社債型新株予約権付社債）の発行を発表したのである。引き受け価格は３４４円、これは６月２６日の終値と同じ価格である。これ以上に株価が上昇すれば、ＢＮＰパリバは転換させた株券を売却して利益を得ることができるし、株価が上昇しなかったらそのまま償還期限まで持ち続けて利息を加えた額を受け取ればいいのである。ここで調達した資金は短期借入金の返済に充てるとされていた。アーバンコーポレイションが過去に発行した公募普通社債の格付けはＢＢ格に格下げされていて、銀行からの資金調達は困難な状況にあったため、外資から資金を調達して乗り切ろうとしたのである。
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08月14日(木)
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